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自２０２４年９月“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，Ａ股市場(chǎng)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)重組活躍度持續(xù)提升，華潤(rùn)三九、千金藥業(yè)、圣湘生物等企業(yè)相繼發(fā)布收購(gòu)公告。
同時(shí)，近期全國(guó)多地政府相繼出臺(tái)政策，鼓勵(lì)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)重組壯大發(fā)展，并提出醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金的相關(guān)規(guī)劃。在更高層面，國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委近日在《民主與法制》周刊發(fā)表署名文章中提出，對(duì)于生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)比較薄弱的領(lǐng)域，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金等多種方式，加快形成產(chǎn)業(yè)影響力。
上市公司并購(gòu)提速
創(chuàng)道投資咨詢(xún)合伙人步日欣表示，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資周期一般較長(zhǎng)，從研發(fā)到上市需要經(jīng)歷多個(gè)階段，是典型的“大長(zhǎng)金”行業(yè)，即風(fēng)險(xiǎn)大、周期長(zhǎng)、燒錢(qián)，所以生物醫(yī)藥的屬性也決定了在目前環(huán)境下需要通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)做大做強(qiáng)。
今年３月底，天士力連發(fā)數(shù)則公告，宣布已正式迎來(lái)華潤(rùn)三九的入主。此次交易歷時(shí)約半年，成為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)一項(xiàng)重要的“Ａ收Ａ”并購(gòu)案例。
具體而言，華潤(rùn)三九以逾６２億元的總價(jià)，從天士力原控股股東天士力集團(tuán)及其一致行動(dòng)人手中協(xié)議受讓?zhuān)矗保竷|股股份，占天士力總股本的２８％，成為天士力的控股股東。華潤(rùn)三九認(rèn)為收購(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)中藥產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈延鏈，發(fā)揮研發(fā)協(xié)同價(jià)值，建立在中藥領(lǐng)域的引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)。
千金藥業(yè)擬收購(gòu)千金湘江藥業(yè)２８．９２％股權(quán)及千金協(xié)力藥業(yè)６８％股權(quán)的并購(gòu)動(dòng)作，同樣始于半年前。近日，該收購(gòu)事宜已獲交易所受理。千金藥業(yè)表示，收購(gòu)兩家子公司剩余部分少數(shù)股東權(quán)益，將提高公司體系中西藥板塊協(xié)同水平。
２０２５年開(kāi)年，圣湘生物在并購(gòu)動(dòng)作上“三箭齊發(fā)”。今年１月宣布擬以８．０８億元收購(gòu)中山海濟(jì)１００％股權(quán)，加碼基因重組產(chǎn)品及生物制品領(lǐng)域，布局診療一體化綜合服務(wù)；２月宣布擬以７５６０萬(wàn)元，收購(gòu)紅岸基元生物５４％股權(quán)，殺入血球ＰＯＣＴ賽道；３月宣布擬以１．３億元加碼投資真邁生物，強(qiáng)化基因測(cè)序領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈布局。三項(xiàng)投資并購(gòu)計(jì)劃合計(jì)耗資超過(guò)１０億元。
今年４月，科源制藥發(fā)布重組報(bào)告書(shū)，擬通過(guò)發(fā)行股份的方式收購(gòu)宏濟(jì)堂９９．４２％股權(quán)，后者的主營(yíng)業(yè)務(wù)為中成藥及健康產(chǎn)品、麝香酮等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。本次交易完成后，科源制藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)將延伸至中成藥及健康產(chǎn)品、麝香酮等領(lǐng)域。
此外，近期還有瑞康醫(yī)藥擬收購(gòu)浙江衡玖７６．０１％股權(quán)等案例，都成為醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)提速的注腳。
“過(guò)去四年，許多生物醫(yī)藥企業(yè)資金流斷裂，部分企業(yè)尋求被重組和并購(gòu)的機(jī)會(huì)，各地政府也大力支持上市公司并購(gòu)，并成立相關(guān)基金。此時(shí)并購(gòu)具備了市場(chǎng)主體、政策和資本等多重有利因素?！鄙虾Ｉ镝t(yī)藥基金總裁劉大偉認(rèn)為，當(dāng)前生物醫(yī)藥領(lǐng)域并購(gòu)已具備“東風(fēng)”。
產(chǎn)業(yè)基金密集設(shè)立
在劉大偉看來(lái)，海外生物醫(yī)藥并購(gòu)交易活躍，大型公司市值高、現(xiàn)金充裕、盈利水平高，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散有利于換股合并，交易流程相對(duì)順暢。以武田制藥并購(gòu)夏爾為例，合并完成后的武田制藥年收入將超過(guò)３００億美元。
“當(dāng)前，中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)難以達(dá)成巨型交易，原因包括買(mǎi)家市值體量小、可動(dòng)現(xiàn)金量不大、換股交易困難、資本市場(chǎng)并購(gòu)和換股手段單一且審批復(fù)雜等。但中國(guó)資本市場(chǎng)正在逐漸完善的過(guò)程中，國(guó)資推動(dòng)重大并購(gòu)交易具有速度和效率優(yōu)勢(shì)?！眲⒋髠シQ(chēng)。
與上市公司并購(gòu)提速相對(duì)應(yīng)的，還有多個(gè)地方政府鼓勵(lì)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)重組，并密集設(shè)立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的消息。
２０２４年１２月，上海引入專(zhuān)業(yè)賽道市場(chǎng)化并購(gòu)基金管理人，明確提出設(shè)立１００億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。這是地方政府首次針對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的并購(gòu)基金。據(jù)悉，基金重點(diǎn)任務(wù)之一，就是助力上海的優(yōu)質(zhì)龍頭“鏈主”企業(yè)在各自業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域做大做強(qiáng)，提升“鏈主”企業(yè)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)能級(jí)。
今年４月７日，《北京市支持創(chuàng)新醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展若干措施（２０２５年）》發(fā)布，提出構(gòu)建５００億元規(guī)模醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)基金。同日，《深圳市全鏈條支持醫(yī)藥和醫(yī)療器械發(fā)展若干措施》出爐，支持企業(yè)并購(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資，推動(dòng)設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，積極收購(gòu)海內(nèi)外符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重大項(xiàng)目，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)重組。
４月８日，《廣州市支持上市公司并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（２０２５－２０２７年）》發(fā)布，提出推動(dòng)廣州金控集團(tuán)設(shè)立廣州上市公司高質(zhì)量發(fā)展基金，總規(guī)模１００億元，為上市公司及大型企業(yè)集團(tuán)開(kāi)展并購(gòu)重組提供基金支持和專(zhuān)業(yè)賦能，生物醫(yī)藥與健康是重點(diǎn)方向之一。
更早的３月２８日，《南京市關(guān)于支持企業(yè)并購(gòu)重組高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》發(fā)布，鼓勵(lì)企業(yè)在生物醫(yī)藥等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)賽道上，通過(guò)并購(gòu)重組快速提升產(chǎn)業(yè)規(guī)模和實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破。
并購(gòu)存在兩大方向
“此前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)集中度不高，存在大量低水平同質(zhì)化現(xiàn)象，行業(yè)并購(gòu)整合一定是大勢(shì)所趨。當(dāng)前，政策環(huán)境的改善降低了并購(gòu)門(mén)檻，特別是提高了對(duì)未盈利資產(chǎn)收購(gòu)的包容度，提升了審核效率和支付靈活性。同時(shí)，市場(chǎng)估值水平也處于歷史低位，進(jìn)一步降低了收購(gòu)成本，為現(xiàn)金流充裕的企業(yè)提供了并購(gòu)良機(jī)?！币晃会t(yī)藥上市公司人士向證券時(shí)報(bào)記者表示。
證券時(shí)報(bào)記者梳理近半年來(lái)的醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)案例注意到，企業(yè)并購(gòu)不外乎兩個(gè)方向，一方面是拓展有前景的高價(jià)值產(chǎn)品線(xiàn)，這一點(diǎn)幾乎每項(xiàng)收購(gòu)都有涉及；另一方面則在于通過(guò)收購(gòu)?fù)卣垢鼜V闊的市場(chǎng)渠道，這一點(diǎn)在華潤(rùn)三九和科源制藥的收購(gòu)案例中體現(xiàn)明顯。
火石創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)發(fā)展專(zhuān)家唐鐸指出，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)行為，有助于企業(yè)提升研發(fā)能力、加速品種商業(yè)化、橫向豐富產(chǎn)品品類(lèi)和組合、縱向促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同、整合渠道降低銷(xiāo)售費(fèi)用等，提高產(chǎn)業(yè)集中度，同時(shí)為投資人提供資產(chǎn)擴(kuò)張重組、資金變現(xiàn)離場(chǎng)的通道。
對(duì)于近期并購(gòu)加速的現(xiàn)象，唐鐸表示，在內(nèi)外部多重因素引導(dǎo)下，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)走向規(guī)?；⒓s化發(fā)展路線(xiàn)為大勢(shì)所趨，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)活動(dòng)在今后一段時(shí)間將保持活躍狀態(tài)。同時(shí)，會(huì)有更多的龍頭藥企走上多元協(xié)同發(fā)展路線(xiàn)，腰部藥企加快抱團(tuán)取暖，聚焦細(xì)分領(lǐng)域和細(xì)分環(huán)節(jié)的“小而美”藥企將迎來(lái)一波“被整合、被賦能、被提速”的發(fā)展機(jī)遇。
太平洋證券日前也發(fā)布研報(bào)指出，醫(yī)藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不僅僅是單一的產(chǎn)品或技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，更多地體現(xiàn)在管線(xiàn)或者產(chǎn)品的整合能力上。對(duì)于手握充足現(xiàn)金流的大型藥企而言，可以通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)整合管線(xiàn)形成合力，構(gòu)建在某一個(gè)疾病領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
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